公海ღ✿，欢迎来到赌船!欢迎来到公海欢迎来到赌船公海赌赌船jcjc710ღ✿。公海赌网址710客服ღ✿！达利欧是全球知名的资产配置大师ღ✿，1975年创立桥水基金ღ✿。经过数十年发展ღ✿，桥水管理规模已超过1240亿美元（截至2024年底）ღ✿，长期位列全球最大对冲基金之一快播精简ღ✿。他提出并实践的“全天候策略”ღ✿，是资产配置史上具有里程碑意义的方法论之一ღ✿，其核心是多元化ღ✿、风险平衡与再平衡ღ✿。

　　今年他出了新书《国家为什么会破产》ღ✿，也频频出现在公众视野ღ✿。比起大国博弈和债务陷阱ღ✿，这一次ღ✿，他更想把话说给中国投资者ღ✿：

　　一方面是股市火热ღ✿，情绪高涨ღ✿； 另一方面ღ✿，是债券利率低ღ✿、现金持续贬值ღ✿，“拿稳”反而变得越来越难ღ✿。 中国的普通投资者ღ✿，应该怎么投？ 是不是要配置更多黄金？ 是不是该减少美债？ 是不是可以放弃美股？ 分散ღ✿，到底怎么分？

　　在这次高密度的信息访谈中ღ✿，达利欧归纳了给中国投资者的投资原则ღ✿，坦率ღ✿、直接ღ✿、不拐弯ღ✿，给大家清晰的解法ღ✿。

　　本文基于8月20日播客栏目《先声》的公开访谈节目《达利欧中文播客首秀: 股债撕裂, 给中国朋友的10条理财法则》ღ✿，参考 New Economist 的整理版本ღ✿，并在此基础上进行二次整理ღ✿。

　　不要单独看待投资组合的各个部分ღ✿，而是要考虑各部分如何结合在一起ღ✿，形成一个良好多样化的投资组合ღ✿。

　　不要纠结“美国股市是不是已经涨很高了”ღ✿。可留一半或再多些于本国资产ღ✿，但也要平衡配置公海赌赌船jcjc710ღ✿，包含黄金ღ✿、债券快播精简ღ✿。

　　任何资产的收益通常由两部分组成ღ✿：价格变化和利息ღ✿。当收益主要依赖于价格上涨而非票息时ღ✿，就应该提高警惕ღ✿。

　　确保个人和家庭的基本资金安全至关重要ღ✿。为了实现这一点ღ✿，学习投资知识并进行合理的资产分散配置非常重要ღ✿。

　　需要定期对资产组合进行再平衡ღ✿：当某一资产权重过大ღ✿，卖出一部分ღ✿，重回配置目标ღ✿；同时在低价买入ღ✿，维持长期平衡ღ✿。

　　正处于低利率环境ღ✿，这通常意味着很难获得理想的投资回报ღ✿。然而桥水的中国全天候基金在过去几年表现非常出色ღ✿，达利欧分享说过去六年的表现确实非常稳定ღ✿，最差的一年收益率也在10%到14%之间ღ✿，平均收益率大约在16%左右ღ✿。

　　首先就是通过合理的多元化配置来实现平衡ღ✿。你知道ღ✿，有些市场涨的时候ღ✿，其他市场可能跌ღ✿，这反映了当时的市场环境ღ✿。比如说ღ✿，股市下跌时ღ✿，债市往往会上涨ღ✿；再比如ღ✿，货币贬值的时候ღ✿，类似黄金这样的抗通胀资产会涨ღ✿。所以把这些不同资产类别配成平衡的组合ღ✿，投资组合就不会出现大幅的周期性波动ღ✿，这样既能拿到不错的回报ღ✿，风险也能降低很多ღ✿。

　　因为波动性对大多数人来说是很伤财的ღ✿，人往往喜欢追热门的标的ღ✿，而那通常意味着你买在相对高点ღ✿。达利欧的投资的核心理念就是要有15个或者少一点也行的相关度低的收益来源ღ✿；还有不同环境下资产表现不一样——比如经济增速慢ღ✿、通缩压力大的环境对股票不利ღ✿，但对债券有利ღ✿；如果出现大量印钞ღ✿，那对通胀对冲型资产ღ✿、比如黄金就有利ღ✿。只要能做到平衡的多元配置ღ✿，风险收益比就会很有吸引力ღ✿，这就是投资游戏的核心ღ✿。

　　另外长期来看ღ✿，现金是很差的投资品ღ✿。中国存在的一个挑战是ღ✿，很多人习惯把钱放在房地产或者活期存款里ღ✿，这不是一个好的多元化组合ღ✿。其实做好多元化不仅能帮到投资者ღ✿，对资本市场也有帮助ღ✿。

　　所以ღ✿，少持有现金ღ✿，多持有多元化的资产组合ღ✿，是很好的策略ღ✿。这就是我们的核心策略——分散投资ღ✿，但又不被传统资产束缚ღ✿。然后ღ✿，根据具体的市场情况做一些战术性调整ღ✿，确保组合始终是平衡的ღ✿。

　　我们都知道在低利率环境下ღ✿，长期债券通常表现很好ღ✿，所以过去几年很多投资者买了长债基金ღ✿。但每每经济出现积极的信号ღ✿，长债基金就会大跌ღ✿，比如最近这几天就跌得厉害ღ✿。不知道有没有好方法ღ✿、能一直观察捕捉这类信号ღ✿，并及时调整配置？

　　任何资产的收益都分两部分ღ✿：价格波动和利息ღ✿。在这种周期里公海赌赌船jcjc710ღ✿，会出现这样一个阶段ღ✿：当收益率降到很低的时候ღ✿，资产其实已经很贵了ღ✿。这时候你赚的钱ღ✿，是靠价格上涨ღ✿，而不是利息ღ✿。

　　如果是这种情况——收益率很低ღ✿，但你因为价格上升赚了钱ღ✿，这时候你要非常警惕ღ✿。因为当前这个低收益率就是判断未来收益率的一个信号ღ✿。这就是现在你看到的情况ღ✿。

　　达利欧强调快播精简ღ✿，投资者在持有一个多元化组合时ღ✿，别去预判市场ღ✿，就做“再平衡”ღ✿，哪类资产涨了ღ✿，你就卖掉一些ღ✿，把钱转到其他资产ღ✿，始终保持组合的平衡ღ✿。如果你坚持这样做ღ✿，就像桥水一直做的那样——我现在已经将桥水交给其他人了ღ✿，就能够实现这种平衡ღ✿，组合自然会再平衡到好的状态ღ✿。

　　在低利率环境下ღ✿，实现多元化ღ✿、做好投资的地区分散是很有必要的ღ✿，桥水这么多年一直这么做ღ✿，日本的个人储蓄账户（NISA）计划也做不少海外投资ღ✿。近来中国也放宽了QDII基金的额度ღ✿，但很多中国投资者觉得ღ✿：美股在历史高位ღ✿，太贵了ღ✿；欧股也在高位ღ✿。那么地区分散重要吗？现在是不是一个做全球化配置的好时机？

　　达利欧认为任何时候都是分散投资的好时机ღ✿。个人投资者一定要对“择时”很谨慎ღ✿。你要先假设自己没法准确把握市场走势ღ✿，然后问自己ღ✿，如果我对市场上涨还是下跌没有洞见ღ✿，应该持有什么样的组合？答案就是“平衡的多元化组合”ღ✿。因为分散意味着ღ✿：如果你不知道市场会怎么走ღ✿，那配个平衡的组合就是最好的选择ღ✿。个人投资者想持续地靠择时赚钱ღ✿，基本不可能ღ✿。

　　不要把决定配置与否的依据放在美国股市是否涨高了上ღ✿，关键是平衡ღ✿。达利欧建议ღ✿，投资者可以考虑将一半资金留在本地ღ✿，但这部分也一定要配成多元化的组合ღ✿，像全天候组合那样ღ✿，也就是说ღ✿，里面要有黄金ღ✿、有债券ღ✿，比例要平衡ღ✿。

　　本地资产占比再高一点也没关系ღ✿，但其余资金要分散到不同市场ღ✿，比如十个左右市场ღ✿。核心是“做好平衡”ღ✿，而且是“风险平衡”ღ✿，不只是美元或其他货币的货币金额衡量的资产平衡ღ✿。

　　如果你能做到风险平衡和分散投资ღ✿，就能在提升回报的同时降低风险ღ✿，给你一些数学ღ✿：达利欧举例ღ✿，如果投资者持有一个资产ღ✿，再配第二个ღ✿、第三个彼此之间都没有相关性ღ✿、但预期回报差不多的资产ღ✿，整体组合的风险就能降低三分之一ღ✿。如果能找到10到15个这样的非相关性资产ღ✿，风险能降60%到80%ღ✿，但收益还能保持不变ღ✿。

　　他指出ღ✿，这样的话风险收益比即夏普比例能提升到5倍——也就是说ღ✿，长期预期收益一样ღ✿，但风险只有原来的1/5ღ✿，这就是投资的核心ღ✿。

　　黄金是达利欧非常看重的一种资产ღ✿。过去一年金价涨得不错ღ✿；其实如果看20年ღ✿、30年的时间跨度ღ✿，金价的表现也非常出色ღ✿。但很多人更愿意持有“生息资产”快播精简ღ✿，达利欧认为应该把把黄金当成“一种货币”来看ღ✿。它的核心价值有两个ღ✿：一是能有效分散风险ღ✿，二是当法币不行的时候ღ✿，黄金表现会很好ღ✿。

　　大多数人看自己的投资组合ღ✿、或是看东西的价值ღ✿，都习惯用本国货币作为参照ღ✿，这其实会有偏差——因为他们没意识到ღ✿，自己持有的货币可能在贬值ღ✿。比如看到黄金涨了ღ✿，或者其他资产涨了ღ✿，以为是资产本身值钱了ღ✿，但其实也可能是因为你的货币在贬值ღ✿。

　　长期来看ღ✿，黄金本身就是“货币”ღ✿，现在也出现替代性货币ღ✿，比如有人觉得数字货币是替代货币ღ✿。当然公海赌赌船jcjc710ღ✿，大部分情况下ღ✿，“债务货币”是货币的主要形式ღ✿，而现在债务太多了ღ✿。他认为ღ✿，这些年黄金上涨ღ✿，本质是货币在贬值ღ✿。

　　达利欧强调ღ✿，配置黄金不是为了多买ღ✿，而是配到合理比例ღ✿。一个优化的组合里公海赌赌船jcjc710ღ✿，黄金通常占15%左右ღ✿，少一点ღ✿，10%或5%也行ღ✿，也能起到分散其他资产风险的作用ღ✿。

　　所以别单独看黄金好不好ღ✿，而要看它在组合里的作用——如果因为印太多钱ღ✿、发太多债ღ✿，导致货币大幅贬值ღ✿，黄金就能帮你降低风险ღ✿。所以它无疑应该是组合的一部分ღ✿，但千万别只看单一资产ღ✿，要看不同资产怎么配合快播精简ღ✿、搭配ღ✿，来实现一个分散良好的组合ღ✿。

　　怎么理解呢？债务是“承诺给你一定数量货币”的凭证ღ✿，你可以想象成 “还没兑现的货币”ღ✿。但它本质上也是货币ღ✿。当你存钱的时候ღ✿，绝大多数时候是把钱存成了债务资产（比如买债券或定存）ღ✿。他认为ღ✿，债务就是货币ღ✿，货币也是债务ღ✿。

　　当债务太多ღ✿、增长太快ღ✿，就会出问题ღ✿。出路只有两条路ღ✿：要么是市场转向硬通货ღ✿、带来国债及本币供需失衡ღ✿、债券收益率攀升和本币贬值快播精简ღ✿，要么是央行印钱ღ✿、借由通胀来帮助偿还债务ღ✿。所以当前我们所处的环境下ღ✿，美元贬值是大势ღ✿。

　　拿钱进场的时候ღ✿，首先要搞清楚“你承担了多少风险”——要看资产的风险ღ✿，不能只看投了多少钱ღ✿。比如股票的波动率大概是债券的两倍ღ✿，要想实现平衡快播精简ღ✿，就得按“波动率权重”来配ღ✿，让它们的波动性权重相等ღ✿。把这点做好ღ✿，就能实现平衡ღ✿。

　　然后在买入的时候ღ✿，定投是个好方法ღ✿，因为不是一次性买完ღ✿，但还要明确最终的风险中性组合是什么样的ღ✿。

　　达利欧特别强调ღ✿，不要择时ღ✿，择时是零和游戏ღ✿，有买就有卖ღ✿，而你面对的是一群非常聪明的人ღ✿，就像去扑克桌上跟高手过招快播精简ღ✿。能靠市场博弈ღ✿、找人接盘系统性赚到钱的人少之又少ღ✿，桥水每年要花几亿美元ღ✿，甚至几十亿美元试图做好投资ღ✿。他指出ღ✿，过去六年国内基金经理的表现ღ✿，整体表现很一般ღ✿，基本是随着市场的波动ღ✿、起起落落ღ✿。所以如果你想要稳定的好回报ღ✿，达利欧还是建议采用这种平衡的方式ღ✿。

　　投资操作要“跟你的本能反着来”ღ✿，但这对大多数人来说不容易ღ✿。这就引出了一个问题公海赌赌船jcjc710ღ✿，就是该怎么调整投资组合ღ✿。达利欧的答案是需要用再平衡ღ✿。

　　再平衡的核心是ღ✿：先确定一个能确保平衡的“战略资产配置目标”ღ✿；然后不管哪个市场涨ღ✿、哪个市场跌ღ✿，都卖掉涨的多的资产ღ✿、调回到这个战略配置比例目标公海赌赌船jcjc710公海赌赌船jcjc710ღ✿。这样做有助于有纪律地止盈ღ✿、并在低价买入ღ✿。所以再平衡特别重要ღ✿。

　　他这些年构建了计算机系统ღ✿，并长期把自己的决策规则写下来ღ✿，称为‘原则’ღ✿。把这些原则记录下来ღ✿，然后把他们编成程序ღ✿。有这样一套自动化的投资计划ღ✿、就靠计算机去执行ღ✿，这么做的好处是避免情绪化决策——情绪化很容易让人做出傻事ღ✿。

　　达利欧强调ღ✿：投资者必须要有一个投资计划ღ✿，并进行回测ღ✿，才能熟悉相应的可能结果ღ✿。这样能事先了解可能遇到的情景ღ✿，有助于避免决策当口被情绪带着走ღ✿、做出害人的投资决策ღ✿。

　　达利欧的投资原则和“三分法”理念有相似之处ღ✿：通过股ღ✿、债ღ✿、商品三类资产的均衡配置ღ✿，尝试在不同市场环境下找到对冲和互补ღ✿；再通过定期再平衡ღ✿，让组合始终维持在一个相对稳定的状态ღ✿。

　　雪球三分法是雪球基于“长期投资+资产配置”推出的配置理念ღ✿，通过资产分散ღ✿、市场分散ღ✿、时机分散这三大分散进行长期投资ღ✿，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化ღ✿。点击下方图片立即领取课程