一家仍然聚焦动力电池及储能◈◈◈。一家横向式◈◈◈，从电池到芯片设计◈◈◈、整车制造◈◈◈；电子业务（手机部件◈◈◈、AI服务器）◈◈◈；储能及光伏◈◈◈；轨道交通等◈◈◈，业务种类繁多◈◈◈。共性是全球布局欢迎来到公海◈◈◈。◈◈◈，海外收入占比均在35%左右◈◈◈。

　　宁德时代2011年成立◈◈◈，2018年上市◈◈◈，现市值16100亿元◈◈◈，收盘价353.42元（截至2025年9月16日◈◈◈，下同）◈◈◈。

　　2020年以来宁德时代市值上涨了500%左右◈◈◈，比亚迪股价上涨了600%左右（均为前复权◈◈◈，已考虑分红再投资及拆股等情况）◈◈◈。从股价涨幅上来看◈◈◈，比亚迪更优污到你那里滴水不止的长文◈◈◈。从股价上涨的归因来看◈◈◈，2020年初二者PE分别为53倍及46倍◈◈◈，而今分别为27倍及23倍◈◈◈，故其核心支撑为业绩增长◈◈◈，而非拔估值◈◈◈。

　　鉴于二者行业密切关联◈◈◈，其股价走势呈现一定的趋同性◈◈◈。宁德时代股价历史性高点为今年9月15日污到你那里滴水不止的长文◈◈◈，最高触及371.52元◈◈◈，创下新高◈◈◈，人称“宁王”◈◈◈。

　　重读最乐观及最悲观时的研报◈◈◈，特别有意思的点就在于未来的预测◈◈◈。非针对某卖方◈◈◈，相反投资建议◈◈◈。◈◈◈，我觉得这份报告挺值得一读◈◈◈。迄今为止对宁德时代股价最乐观的预估即在2021年11月◈◈◈，目标价837.3元◈◈◈。

　　测算逻辑基于新能源车的增长及储能十年黄金赛道◈◈◈，其吊诡的点在于◈◈◈，逻辑顺◈◈◈，业绩预测全实现了◈◈◈，甚至略有低估公海赌赌船710app网站首页欢迎您◈◈◈，但是股价走势却谬以千里◈◈◈。

　　2021年11月至12月初宁王的PE从148倍拉升至161倍◈◈◈，市场对新能源板块的追捧不亚于当前的算力◈◈◈。

　　业绩预估也极其乐观◈◈◈，如上表所示◈◈◈，2021年至2023年净利润分别增长123.6%◈◈◈、83.77%◈◈◈、47.56%◈◈◈，相比2020年净利润增长了5倍◈◈◈。而实际业绩是净利润增长了6.9倍◈◈◈，反而是低估了◈◈◈。

　　2022年中国新能源车销量增速从2021年的159.8%降至93.4%◈◈◈，2023年进一步回落至37.9%◈◈◈，动力电池需求边际放缓◈◈◈。市场对行业长期增长空间的预期从爆发式转向平缓式◈◈◈，导致估值体系重构◈◈◈。2023年宁德时代产能利用率降至70.47%◈◈◈，行业整体产能过剩问题凸显◈◈◈。库存积压和价格战压缩了利润空间污到你那里滴水不止的长文污到你那里滴水不止的长文◈◈◈。

　　所以◈◈◈，动辄百倍的PE,需要业绩（树上花）◈◈◈、预期（心里花）◈◈◈、股价（纸上的花）三花共振◈◈◈，一旦业绩跟不上◈◈◈，或预期向下◈◈◈，股价亦将迎来估值重塑◈◈◈。

　　回溯比亚迪相关股价预测◈◈◈，最乐观的预测在2025年◈◈◈。花旗集团在5-月预测其股价（按1拆3后）分别为229.33元◈◈◈、242.33元◈◈◈、233元◈◈◈，相对当时基准日上涨空间在79%左右◈◈◈。采用PEG估值◈◈◈，估值取决于未来三年利润增速及PEG系数◈◈◈。

　　从过往的营收增速来看◈◈◈，宁德时代已从2021年-2022年的高速发展步入平缓期◈◈◈，2024年营收同比下降9.7%◈◈◈，2025年上半年仅增长7.27%◈◈◈。

　　与营收增速不同的是◈◈◈，2024年◈◈◈、2025年上半年归母净利润同比增长15.01%◈◈◈、33.33%◈◈◈，归因于◈◈◈：碳酸锂等原材料价格下行◈◈◈、产能利用率优化及产品升级带来的毛利率显著提升◈◈◈；销售及财务费用高效管控◈◈◈；海外业务高增长与高盈利◈◈◈。

　　相比宁德时代公海赌赌船710app网站首页欢迎您◈◈◈，比亚迪多了整车及其他业务◈◈◈，营收规模大很多◈◈◈，但其归母净利润逊色很多◈◈◈。得益于新能源车放量增长◈◈◈，2022年及2023年其净利润分别增长445.86%◈◈◈、80.72%◈◈◈。

　　2024年以来其营收及净利润增速均大幅放缓◈◈◈，2025年半年报增速放缓至13.79%◈◈◈，与国内新能源车市场频繁以价换量有关◈◈◈，而海外扩张又面临着关税战等影响◈◈◈。

　　沿用段永平的观点公海赌赌船710app网站首页欢迎您◈◈◈，好的赛道不会进入低毛利◈◈◈，低毛利的本质是产品差异化不足◈◈◈，企业需要通过以价换量◈◈◈。

　　从过往年份来看公海赌赌船710app网站首页欢迎您公海◈◈◈。◈◈◈，宁德时代销售毛利率多在25%以上◈◈◈，ROE常年在24%左右◈◈◈。比亚迪销售毛利率在17%左右◈◈◈，ROE波动较大◈◈◈。

　　关于多元化◈◈◈，段永平认为◈◈◈，多元化是“企业失败的开始”◈◈◈，尤其是企业为分散风险或盲目追求规模而跨界◈◈◈。鸡蛋放在多个篮子里看似安全◈◈◈，但每个篮子都可能被打碎◈◈◈，最终失去所有鸡蛋”◈◈◈。此外◈◈◈，多元化还会面临企业资源的稀释◈◈◈，导致核心业务投入不足欢迎来到赌船!◈◈◈。◈◈◈。当然多元化衡量的尺度是不一的◈◈◈，判断标准包括◈◈◈：客群的重叠性◈◈◈；技术共享◈◈◈；供应链协同等◈◈◈。

　　比亚迪从电池起家◈◈◈，延伸至整车制造◈◈◈、储能及光伏◈◈◈，尚可说具有一定的关联性◈◈◈；但电子业务◈◈◈、轨道交通等与其电池则关联不大公海赌赌船710app网站首页欢迎您◈◈◈。

　　而宁德时代从电池起家◈◈◈，聚焦动力电池及储能◈◈◈，在锂矿资源有一定投入◈◈◈，技术深度共享◈◈◈，业务关联度明显更高◈◈◈。

　　宁德时代已是全球市占率第一的企业◈◈◈，与第二名比亚迪拉开了极大的差距◈◈◈。当然了◈◈◈，比亚迪是国内乘用客市占率第一的企业◈◈◈，但是国内18家汽车企业2024年净利润合计895亿元◈◈◈，仅为丰田的38.3%污到你那里滴水不止的长文◈◈◈。低毛利亦是产品竞争力的体现◈◈◈。

　　以上◈◈◈，仅就目前的基本面逻辑而言◈◈◈，我更“偏袒”宁王一些◈◈◈。当然◈◈◈，这只是一家之言公海赌赌船710app网站首页欢迎您◈◈◈。仁者见仁◈◈◈，智者见智公海赌赌船710app网站首页欢迎您◈◈◈，欢迎大家留言讨论◈◈◈。